Опционы: Волатильность и оценка стоимости. Стратегии и методы опционной торговли (1500,00 руб.)

Стр.5

Стр.8

Стр.9

Стр.10

Стр.11

Стр.12

УДК 336.76 ББК 65.264.18 Н33 Переводчик Е. Пестерева Научный редактор А. Балабушкин Редактор В. Ионов H33 Натенберг Ш. Опционы: Волатильность и оценка стоимости. Стратегии и методы ISBN 978-5-9500208-1-0 Настоящая книга создана на основе учебных материалов автора для трейдеопционной торговли / Шелдон Натенберг ; Пер. с англ. — 3-е изд. — М.: Точка, 2018. — 539 с. ров чикагской биржи CBOT и является проверенным временем и опытом многих профессионалов учебником по работе на рынке опционов. Книга дает максимум полезной информации. В ней нет, с одной стороны, излишнего теоретизирования, а с другой — излишнего упрощения. Чтобы подготовить читателя к работе на рынке опционов, автор делает акцент на рассмотрении практических проблем. Он доступно объясняет, что представляют собой различные стратегии торговли, как они работают и как могут использоваться с учетом потребностей трейдера и его стиля торговли. Книга ориентирована на сотрудников фирм, активно работающих на рынке УДК 336.76 ББК 65.264.18 опционов, и индивидуальных трейдеров, желающих извлечь максимум из предлагаемых опционами возможностей. Все права защищены. Никакая часть этой книги не может быть воспроизведена в какой бы то ни было форме и какими бы то ни было средствами без письменного разрешения владельца авторских прав. © Richard D. Irwin, a Times Mirror Higher Education Group, Inc., company, 1994 ISBN 978-5-9500208-1-0 (рус.) ISBN 1-55738-486-X (англ.) © Издание на русском языке Издательская группа «Точка», 2018 © Перевод ООО «Альпина», 2006 Технический редактор Н. Лисицына Корректоры О. Богачева, О. Ильинская Компьютерная верстка М. Поташкин Дизайн обложки — О. Белорус Подписано в печать 12.10.2017. Формат 70 Ч 100 1 Бумага офсетная № 1. Печать офсетная. Объем 34 печ. л. /16 . Издательская группа «Точка» www.tochka.team

Стр.5

Содержание Предисловие к первому изданию ........................................................... 13 Предисловие ко второму изданию ......................................................... 15  1  Терминология опционного рынка .......................................................... 19 Характеристики опционных контрактов ......................................... 19 Исполнение опциона и назначение контрагента ............................ 22 Система гарантий ............................................................................ 27 Требования в отношении маржи ..................................................... 28 Порядок расчетов .............................................................................. 29  2  Простые стратегии .................................................................................. 33 Простая покупка и продажа ............................................................. 33 Соотношение риск/прибыль ............................................................ 37 Комбинационные стратегии ........................................................... 40 Построение графика прибылей и убытков на дату экспирации.........45  3  Введение в методы оценки теоретической стоимости опционов ........................................................................... 57 Ожидаемый доход ............................................................................. 59 Теоретическая стоимость ................................................................. 60 Пара слов о моделях .......................................................................... 61 Простой метод .................................................................................. 62 Цена исполнения .............................................................................. 70 Время до экспирации ....................................................................... 70 Цена базового контракта.................................................................. 71 Процентные ставки .......................................................................... 72 Дивиденды ........................................................................................ 73 Волатильность .................................................................................. 73  4  Волатильность ......................................................................................... 75 Случайное блуждание и нормальное распределение ...................... 75 Математическое ожидание и стандартное отклонение .................. 80

Стр.8

8 Содержание Цена базового контракта как математическое ожидание распределения ............................................................................... 84 Волатильность как стандартное отклонение ................................... 85 Логнормальное распределение ....................................................... 86 Дневные и недельные стандартные отклонения ............................. 90 Волатильность и наблюдаемые изменения цены ............................ 92 Кое-что о процентных фьючерсах и опционах ................................. 93 Виды волатильности ......................................................................... 95 Будущая волатильность .................................................................... 95 Историческая волатильность ........................................................... 95  5  Использование теоретической стоимости опциона ............................. 107  6  Стоимость опциона и изменение рыночных условий .......................... 123 Дельта .............................................................................................. 127 Гамма .............................................................................................. 131 Тета .................................................................................................. 140 Вега или каппа ................................................................................ 143 Ро ..................................................................................................... 147 Выводы ............................................................................................ 149  7  Введение в торговлю спредами............................................................. 157 Что такое спреды ............................................................................ 157 Почему спреды? .............................................................................. 163 Торговля спредами как инструмент управления риском .............. 164  8  Спреды по волатильности ..................................................................... 167 Бэкспред (обратный пропорциональный спред или длинный пропорциональный спред)................................... 168 Пропорциональный вертикальный спред (пропорциональный спред, короткий пропорциональный спред, вертикальный спред или прямой спред) ......................... 169 Стрэдл ............................................................................................. 171 Стрэнгл ............................................................................................ 173 Бабочка ........................................................................................... 175 Временной спред (календарный или горизонтальный спред) ...... 179 Влияние изменения процентных ставок и дивидендов ................. 186 Диагональные спреды .................................................................... 189 Прочие виды спредов ...................................................................... 189

Стр.9

Содержание 9 Показатели чувствительности спреда .............................................191 Выбор подходящей стратегии ........................................................ 199 Корректировки ............................................................................... 202 Подача заявки на покупку (продажу) спреда ................................. 203  9  Оценка риска ......................................................................................... 207 Выбор лучшего спреда .................................................................... 207 Практические соображения ........................................................... 215 Какая погрешность допустима? ..................................................... 222 Дивиденды и проценты .................................................................. 223 Что такое хороший спред? ............................................................. 228 Корректировки ............................................................................... 228 Вопрос стиля ................................................................................... 231 Ликвидность ................................................................................... 232  10  Бычьи и медвежьи спреды .................................................................... 235 Позиции в отдельных опционах ..................................................... 235 Бычьи и медвежьи пропорциональные спреды ............................. 236 Бычьи и медвежьи бабочки и временные спреды ......................... 237 Вертикальные спреды ..................................................................... 238  11  Опционный арбитраж ........................................................................... 251 Синтетические позиции ................................................................. 251 Конверсии и реверсии .................................................................... 255 Риск арбитража .............................................................................. 263 Боксы ............................................................................................... 269 Рулеты с джемом ............................................................................. 272 Использование синтетических позиций в спредах по волатильности .........................................................................274 Торговля без использования теоретической стоимости ................ 277  12  Досрочное исполнение американских опционов ................................. 283 Фьючерсные опционы .................................................................... 283 Опционы на акции ......................................................................... 285 Влияние досрочного исполнения на стратегии торговли ............. 294  13  Хеджирование с помощью опционов ................................................... 301 Защитные коллы и путы ................................................................. 302 Продажа опционов с покрытием ................................................... 305

Стр.10

10 Содержание Ограды ............................................................................................ 308 Сложные стратегии хеджирования ................................................ 310 Страхование портфеля ................................................................... 313  14  Еще раз о волатильности ....................................................................... 319 Некоторые свойства волатильности .............................................. 319 Прогнозирование волатильности ................................................. 325 Практический подход ..................................................................... 328 Некоторые соображения относительно рыночной волатильности............................................................................. 337  15  Фьючерсы и опционы на фондовые индексы ....................................... 349 Что такое индекс? ........................................................................... 349 Расчет индекса ................................................................................ 350 Воспроизведение индекса .............................................................. 352 Фьючерсы на фондовый индекс ..................................................... 354 Индексный арбитраж ..................................................................... 359 Индексные опционы ...................................................................... 363 Ценовые смещения на индексном рынке ....................................... 378  16  Межрыночные спреды ........................................................................... 383 Межрыночный хедж ....................................................................... 388 Соотношение между волатильностями ......................................... 389 Межрыночные спреды по волатильности ...................................... 393 Опционы на спреды ........................................................................ 406  17  Анализ позиции ..................................................................................... 409 Несколько простых примеров ........................................................ 409 Построение графика позиции ........................................................ 415 Сложная позиция ........................................................................... 424  18  Модели и реальность ............................................................................. 443 Идеальность рынков ....................................................................... 444 Постоянство процентных ставок в течение всего срока действия опциона ....................................................................... 446 Постоянство волатильности в течение всего срока действия опциона ....................................................................................... 449 Непрерывность торгов ................................................................... 453

Стр.11

Содержание 11 Независимость волатильности от цены базового контракта ........ 459 Коэффициенты асимметрии и эксцесса ......................................... 462 Кривые волатильности ................................................................... 465 Последний штрих ........................................................................... 479  Приложение А  Глоссарий опционных терминов .......................................................... 481  Приложение B  Расчет стоимости опциона .................................................................... 495 Методы определения теоретической стоимости ........................... 495 Нормальные распределения ........................................................... 504 Расчет волатильности ..................................................................... 508 Экспоненциальная функция и функция натурального логарифма ................................................................................... 511  Приложение C  Характеристики спредов по волатильности ......................................... 517  Приложение D  Что такое правильная стратегия ........................................................... 521  Приложение E  Синтетические и арбитражные соотношения ...................................... 523  Приложение F  Рекомендуемая литература ................................................................... 527 Элементарные учебники ................................................................ 527 Книги средней сложности .............................................................. 529 Книги повышенной сложности ...................................................... 531 Предметный указатель .......................................................................... 533

Стр.12