Современные финансовые рынки (5000,00 руб.)

Стр.2

Стр.4

Стр.5

Стр.6

Стр.7

ББК 65.26я7УДК 336(075)3 И20 Электронные версии книг на сайте www.prospekt.org Авторский коллектив: Воронов Виктор Степанович, д-р экон. наук, доц. Санкт-Петербургского государственного экономического университета — § 3.2.2, 9.2.4 (совместно с Н. С. Вороновой); Воронова Наталья Степановна, д-р экон. наук, проф. Санкт-Петербургского государственного экономического университета — § 9.2.3 (совместно с И. А. Дарушиным), 9.2.4 (совместно с В. С. Вороновым); Дарушин Иван Александрович, канд. экон. наук, доц. Санкт-Петербургского государственного университета — § 8.3, 9.1, 9.2.1, 9.2.2, 9.2.3 (совместно с Н. С. Вороновой); Иванов Виктор Владимирович, д-р экон. наук, проф., заведующий кафедрой теории кредита и финансового менеджмента Санкт-Петербургского государственного университета — предисловие (совместно с Р. К. Нурмухаметовым), глава 1, § 2.1.1, 2.1.2 (совместно с Р. К. Нурмухаметовым), 2.1.3, 2.2, 3.1, 3.2.1 (совместно с Е. А. Кащеевой), раздел II (Институты финансовых рынков), § 5.1 (совместно с Р. К. Нурмухаметовым), 5.2 (совместно с Р. К. Нурмухаметовым), 7.1 (совместно с И. К. Ключниковым), 7.2, 7.3, 7.4, 7.5, 7.6 (совместно с Б. И. Соколовым), 7.7 (совместно с Р. К. Нурмухаметовым); Кащеева Елена Аркадьевна, канд. экон. наук, доц. Санкт-Петербургского государственного университета — § 3.2.1 (совместно с В. В. Ивановым); Ключников Игорь Константинович, д-р экон. наук, проф. Санкт-Петербургского государственного экономического университета — глава 4, § 7.1 (совместно с В. В. Ивановым); Коршунов Олег Юрьевич, канд. экон. наук, доц. Санкт-Петербургского государственного университета — § 8.1, 8.2, 8.4; Львова Надежда Алексеевна, канд. экон. наук, доц. Санкт-Петербургского государственного университета — § 3.3; Нурмухаметов Рим Канифович, канд. экон. наук, доц., главный специалист Газпромбанка — предисловие (совместно с В. В. Ивановым), § 2.1.2 (совместно с В. В. Ивановым), 5.1 (совместно с В. В. Ивановым), 5.2 (совместно с В. В. Ивановым), 5.3, 5.4, 5.5, 7.7 (совместно с В. В. Ивановым); Соколов Борис Иванович, д-р экон. наук, проф. Санкт-Петербургского государственного экономического университета — глава 6, § 7.6 (совместно с В. В. Ивановым). Рецензенты: Э. А. Козловская, д-р экон. наук, проф. Санкт-Петербургского технического университета; Е. М. Попова, д-р экон. наук, проф., заведующая кафедрой банковского дела Международного банковского института; Н. Н. Цытович, канд. экон. наук, доц. Санкт-Петербургского государственного университета. И20 с Современные финансовые рынки : монография для магисы и ктрантов, обучающихся по программам направления «ФинанМосква : Проспект, 2014. — 576 с. ISBN 978-5-392-13128-0 Монография подготовлена для магистрантов по направлению «Финансы и кредит» и предназначена для формирования облика новой магистерской дисциплины. редит» / [В. В. Иванов и др.]; под ред. В. В. Иванова. — Рассмотрены теоретические аспекты исследования и регулирования финансовых рынков. Проанализированы экономическая природа и разновидности инструментов финансовых рынков. Сформулированы новые методологические положения развития финансовых рынков в посткризисный период. Исследована институциональная структура финансовых рынков. Раскрыты направления и механизмы трансформации институтов финансовых рынков. Рассмотрен ряд теоретико-методологических вопросов ценообразования, технологий использования деривативов; механизмов секьюритизации, финансовой инженерии. Для магистрантов, аспирантов, преподавателей экономических специальностей вузов, а также специалистов в сфере финансовых рынков. ББК 65.26я7 УДК 336(075)3 ISBN 978-5-392-13128-0 © Коллектив авторов, 2014 © ООО «Проспект», 2014

Стр.2

СОДЕРЖАНИЕ Предисловие. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 7 Авторский коллектив. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 11 Раздел I. ОРГАНИЗАЦИЯ, ИНСТРУМЕНТЫ И ТЕНДЕНЦИИ РАЗВИТИЯ ФИНАНСОВЫХ РЫНКОВ. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 13 Глава 1. Структурная организация финансовых рынков. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 13 1.1. Финансовые рынки как объект исследования и управления . . . . . . . . . . . . . . 13 1.2. Классификация финансовых рынков. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 20 Глава 2. Инструменты финансовых рынков . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 31 2.1. Первичные инструменты финансовых рынков. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 32 2.1.1. Ценные бумаги: экономическое содержание и правовые конструкции. . . . 32 2.1.2. Экономическая природа и разновидности базовых ценных бумаг. . . . . . 38 2.1.3. Денежные инструменты. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 80 2.2. Производные финансовые инструменты. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 86 Глава 3. Финансовые рынки. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 101 3.1. Рынки капиталов . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 101 3.2. Денежные рынки . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 111 3.2.1. Современные денежные рынки . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 111 3.2.2. Инструментальные инновации рынка денежных средств . . . . . . . . . . . . 124 3.3. Рынки исламских финансовых услуг . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 139 3.3.1. Особенности исламской системы финансовых услуг. . . . . . . . . . . . . . . . 139 3.3.2. Специфика функционирования рынков исламских финансовых услуг . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 143 Глава 4. Влияние глобализации финансового капитала на развитие финансовых рынков. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 160 4.1. Мировые финансовые центры и биржи как форма пространственной организации и развития финансовых рынков . . . . . . . . . . . . 160 4.2. Развитие финансовых рынков в посткризисный период . . . . . . . . . . . . . . . . 196 Раздел II. ИНСТИТУЦИОНАЛЬНАЯ СТРУКТУРА ФИНАНСОВЫХ РЫНКОВ. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 213 Институты финансовых рынков. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 213 Глава 5. Институты инфраструктуры финансовых рынков . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 219 5.1. Роль институтов инфраструктуры в развитии финансовых рынков . . . . . . . 219 5.2. Фондовые биржи и организация торговли на финансовых рынках . . . . . . . 231 5.3. Институты учетной системы инфраструктуры финансовых рынков . . . . . . 246 5.4. Клиринговые институты инфраструктуры финансовых рынков. . . . . . . . . . 260 5.5. Репозитарии как институты инфраструктуры финансовых рынков . . . . . . . 275

Стр.4

4 Содержание Глава 6. Институты финансовой информации . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 281 6.1. Глобальное поле финансовой информации. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 281 6.2. Информационно-аналитические институты финансовой информации . . . 286 6.3. Регуляторно-консультационные институты финансовой информации. . . . 297 Глава 7. Финансовые посредники . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 324 7.1. Финансовое посредничество.. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 324 7.2. Страновые различия в трактовке институтов финансового посредничества . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 338 7.3. Депозитные институты . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 345 7.4. Договорные (контрактные) и сберегательные институты. . . . . . . . . . . . . . . . 356 7.5. Финансовые компании . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 365 7.6. Финансовые институты развития . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 366 7.7. Финансовые институты коллективного инвестирования . . . . . . . . . . . . . . . . 374 Раздел III. СОВРЕМЕННЫЕ ТЕХНОЛОГИИ РАЗВИТИЯ ФИНАНСОВЫХ РЫНКОВ. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 391 Глава 8. Деривативы: технологии использования и ценообразования. . . . . . . . . . . . . . . 391 8.1. Форвардные контракты. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 391 8.1.1. Валютные форвардные контракты. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 393 8.1.2. Процентные форвардные контракты. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 402 8.1.3. FRA — инструмент рынка форвардных процентных ставок . . . . . . . . . . 406 8.1.4. Форвардные контракты на инвестиционные и товарные активы . . . . . 410 8.2. Фьючерсные контракты . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 411 8.2.1. Механизмы снижения риска неисполнения обязательств сторонами фьючерсного контракта . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 415 8.2.2. Формирование фьючерсной цены . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 424 8.2.3. Особенности финансовых операций с использованием фьючерсных контрактов . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 431 8.3. Опционы . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 443 8.3.1. Классические опционы . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 444 8.3.2. Сложные опционные стратегии . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 454 8.3.3. Экзотические опционы . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 473 8.3.4. Многопериодные опционы . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 481 8.4. Своп-соглашения . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 483 8.4.1. Процентные свопы . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 485 8.4.2. Валютные своп-соглашения . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 493 Глава 9. Секьюритизация как современная финансовая технология. . . . . . . . . . . . . . . . 502 9.1. Виды и механизмы секьюритизации. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 502 9.2. Инструменты секьюритизации . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 515 9.2.1. Ценные бумаги, обеспеченные ипотекой и другими активами. . . . . . . . 516 9.2.2. Кредитные деривативы . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 535 9.2.3. Гибридные финансовые инструменты . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 547 9.2.4. Секьюритизация интеллектуальных активов и патентные свопы . . . . . 551 Список литературы . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 564

Стр.5

CONTENTS Preface . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 7 The authors . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 11 Part I. ORGANIZATION, INSTRUMENTS AND TRENDS IN FINANCIAL MARKETS DEVELOPMENT . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 13 Chapter 1. Structural organization of fi nancial markets. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 13 1.1. Financial markets as a research and management object . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 13 1.2. Classifi cation of fi nancial markets . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 20 Chapter 2. Financial markets instruments. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 31 2.1. Primary instruments of fi nancial markets . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 32 2.1.1. Securities: economic substance and legal structure . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 32 2.1.2. Economic nature and variety of basic securities. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 38 2.1.3. Cash instruments . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 80 2.2. Derivative instruments . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 86 Chapter 3. Finance markets . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 101 3.1. Capital markets . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 101 3.2. Money markets . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 111 3.2.1. Modern money markets. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 111 3.2.2. Instrumental innovations in the cash assets market . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 124 3.3. Islamic fi nancial services markets. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 139 3.3.1. Special features of Islamic fi nancial services system. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 139 3.3.2. Peculiarities of Islamic fi nancial services markets’ functioning . . . . . . . . . . . . . . 143 Chapter 4. Eff ects of fi nancial capital globalization on fi nancial markets development . . . . . 160 4.1. Global fi nancial centers and exchanges as a form of spatial organization and fi nancial markets development . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 160 4.2. Financial markets development in the post-crisis period . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 196 Part II. INSTITUTIONAL STRUCTURE OF FINANCIAL MARKETS. . . . . . . . . . . . . 213 Financial markets institutions . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 213 Chapter 5. Institutions providing infrastructure for fi nancial markets . . . . . . . . . . . . . . . . . . 219 5.1. The role of infrastructure institutions in fi nancial markets development . . . . . . . . 219 5.2. Stock exchanges and organization of trade on fi nancial markets . . . . . . . . . . . . . . 231 5.3. Institutions providing accounting system infrastructure for fi nancial markets . . . 246 5.4. Clearing institutions providing infrastructure for fi nancial markets . . . . . . . . . . . . 260 5.5. Repositories as the institutions of fi nancial markets infrastructure. . . . . . . . . . . . . 275 Chapter 6. Institutions providing fi nancial information. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 281 6.1. Global fi eld of fi nancial information . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 281 6.2. Information and analysis institutions providing fi nancial information. . . . . . . . . . 286 6.3. Regulatory and consulting institutions providing fi nancial information. . . . . . . . . 296

Стр.6

6 Contents Chapter 7. Financial intermediaries . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 324 7.1. Financial intermediation . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 324 7.2. Country diff erences in the interpretation of fi nancial intermediaries institutions . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 338 7.3. Deposit-taking institutions . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 345 7.4. Contract and savings institutions . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 356 7.5. Financial companies . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 365 7.6. Development fi nancial institutions. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 366 7.7. Collective investment fi nancial institutions . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 374 Part III. MODERN TECHNOLOGIES OF FINANCIAL MARKETS DEVELOPMENT . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 391 Chapter 8. Derivatives: technologies of application and pricing . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 391 8.1. Forwards . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 391 8.1.1. Currency forwards . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 393 8.1.2. Interest rate forwards . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 402 8.1.3. FRA – an instrument of interest rate forwards market . . . . . . . . . . . . . . . . . . 406 8.1.4. Investment assets forwards and consumption forwards . . . . . . . . . . . . . . . . . . 410 8.2. Futures . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 411 8.2.1. Counterparty risk management in futures deals . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 415 8.2.2. Futures pricing. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 424 8.2.3. Features of transactions with futures. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 431 8.3. Options . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 443 8.3.1. Plain vanilla options. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 444 8.3.2. Option strategies . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 454 8.3.3. Exotic options . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 473 8.3.4. Multi-periodic options. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 481 8.4. Swaps. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 483 8.4.1. Interest rate swaps . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 485 8.4.2. Currency swaps . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 493 Chapter 9. Securitization as a modern fi nancial technology. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 502 9.1. Types and srtucture of securitization . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 502 9.2. Instruments of securitization . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 515 9.2.1. Mortgage and assets backed securities . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 516 9.2.2. Credit derivatives . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 535 9.2.3. Hybrid fi nancial instruments. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 547 9.2.4. Intellectual assets securitization and patent swaps . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 551 References . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 564

Стр.7