54 ВАЛЮТНО-КРЕДИТНЫЕ ОТНОШЕНИЯ ФИНАНСОВЫЙ БИЗНЕС • июль-август, 2015 Оценка зависимости спреда доходности корпоративных облигаций от динамики валютного курса (на примере рынка облигаций РФ) Estimation of corporate bond yield spread dependence on exchange rate dynamics (the case of Russian bond market) Сувейка Штефан Михайлович, аспирант, НИУ-ВШЭ, эксперт ОАО «Аэрофлот» Suveyka Shtefan M., Postgraduate Student, NRU-HSE, Expert JSC «Aeroflot» shtefan.suveyka@yahoo.com В работе исследовано влияние валютного курса на спред доходности корпоративных облигаций. <...> Анализ литературы приводит к предположению, что уровень валютного курса должен быть учтен в размере процентных ставок в соответствии с паритетом процентных ставок. <...> Кроме того, его волатильность также должна воздействовать на динамику ставок. <...> Сценарный, графический и регрессионный анализ показали, что уровень курса учтен в динамике доходности государственных облигаций, а волатильность курса – корпоративных. <...> Применение редуцированной модели кредитного риска Даффи – Синглтона позволяет заключить, что повышение волатильности валютного курса ведет к расширению спреда доходности в связи с ростом риска дефолта по корпоративным облигациям. <...> Ключевые слова: облигации; спред доходности; валютный курс; волатильность; риск дефолта; модели кредитного риска. <...> There is an evidence in literature that exchange rate volatility also plays an important role in economic output, but our investigation argue that it is also a key factor in interest rate analysis. <...> Scenario, graphic and regression analysis shows that exchange rate level influence the risk-free yield (government bond yield) while the volatility of exchange rate affect risky corporate bond yield. <...> So that exchange rate volatility has a positive effect on corporate bond yield spread and the hypothesis is that this effect is realized via default risk inflation. <...> When calibrating to real market data and incorporating exchange rate volatility in the model it argues that <...>