Статья 1 Федерального закона «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений» от 25 февраля 1999 г. ¹ 39-ФЗ (в ред. от 2 января 2000 г.) гласит: «Инвестиции — денежные средства, ценные бумаги, иное имущество, в том числе имущественные права, иные права, имеющие денежную оценку, вкладываемые в объекты предпринимательской и (или) иной деятельности в целях получения прибыли и (или) достижения иного полезного эффекта». <...> Наращенная сумма ссуды — это первоначальная сумма плюс начисленные к концу срока ссуды проценты: SP I=+ , (2.1) где S — наращенная сумма ссуды; P — первоначальная сумма ссуды; I — начисленные к концу срока ссуды проценты. <...> Процентная ставка наращения — это отношение процентов за год к сумме долга. <...> ПРОСТАЯ ПРОЦЕНТНАЯ СТАВКА НАРАЩЕНИЯ Простая процентная ставка наращения — это ставка, при которой база начисления всегда остается постоянной. , Проценты I за весь срок ссуды вычисляются по формуле: I Pni= (2.2) где n — срок ссуды в годах; i — простая годовая ставка наращения (десятичная дробь). <...> СЛОЖНЫЕ ПРОЦЕНТНЫЕ СТАВКИ НАРАЩЕНИЯ Сложная процентная ставка наращения — это ставка, при которой база начисления является переменной, т.е. проценты начисляются на проценты. <...> Сложная процентная ставка наращения является частным случаем номинальной при начислении процентов один раз в году. <...> Наращенная сумма при использовании номинальной процентной ставки наращения определяется по формуле 1. <...> Сила роста называется постоянной, если она не изменяется во времени. <...> Если сила роста изменяется во времени, то она называется переменной. <...> ЭКВИВАЛЕНТНОСТЬ ПРОЦЕНТНЫХ СТАВОК Нами были рассмотрены следующие виды процентных ставок: • простая процентная ставка наращения; • сложная процентная ставка наращения; • номинальная процентная ставка наращения; • сила роста; • простая учетная ставка; • сложная учетная ставка. <...> Для второго варианта конверсии валюты с наращением наращенная <...>
Инвестиции._2-е_изд.,_перераб._и_доп._Учебное_пособие._Гриф_УМЦ_Профессиональный_учебник..pdf
УДК 336.7(470+571)(075.8)
ББК 65.9(2Ðîñ)-56ÿ73-1
Ê89
Рецензенты:
ä-ð ýêîí. íàóê, ïðîô. Â.Ì. Аньшин
(Российская экономическая академия им. Г.В. Плеханова);
д-р экон. наук, проф. Н.А. Нагапетьянц
(Всероссийский заочный финансово-экономический институт)
Главный редактор издательства Н.Д. Эриашвили,
кандидат юридических наук, доктор экономических наук, профессор,
лауреат премии Правительства РФ в области науки и техники
Кузнецов, Борис Тимофеевич.
К89 Инвестиции: учеб. пособие для студентов вузов, обучающихся
по направлению подготовки «Экономика»
/
Á.Ò. Êóçíåöîâ. — 2-å èçä., ïåðåðàá. и äîï. — Ì.: ЮНИТИДАНА,
— 623 ñ.
ISBN 978-5-238-01687-0
Агентство CIP РГБ
Приведены способы анализа и управления инвестициями, а также
методы их организации и финансирования. Рассмотрены реальные и портфельные
инвестиции. Материалы пособия могут служить основой при разработке
технико-экономических обоснований (бизнес-планов) и при формировании
и управлении портфелями ценных бумаг.
Для студентов и аспирантов экономических специальностей, разработчиков,
аналитиков и экспертов технико-экономических обоснований
инвестиционных проектов, а также для аналитиков и управляющих
портфелями ценных бумаг.
ББК 65.9(2Ðîñ)-56ÿ73-1
ISBN 978-5-238-01687-0
© ИЗДАТЕЛЬСТВО ÞÍÈÒÈ-ÄÀÍÀ, 2006, 2010
Принадлежит исключительное право на использование и распространение
издания (ÔÇ ¹ 94-ÔÇ от 21 июля 2005 ã.)
Воспроизведение всей книги или любой ее части любыми средствами или в
какой-либо форме, в том числе в интернет-сети, запрещается без письменного
разрешения издательства.
© Оформление «ÞÍÈÒÈ-ÄÀÍÀ», 2010
Стр.3
ОГЛАВЛЕНИЕ
Введение
Часть 1. ЭКОНОМИЧЕСКАЯ СУЩНОСТЬ, ВИДЫ
И МЕТОДЫ АНАЛИЗА ИНВЕСТИЦИЙ
Глава 1. ЗНАЧЕНИЕ И ЦЕЛИ ИНВЕСТИРОВАНИЯ
1.1. Определение инвестиций
1.2. Инвестиции в реальные и финансовые активы
1.3. Финансовые институты
1.4. Финансовые рынки
1.5. Внешний финансовый рынок
1.6. Участники инвестиционного процесса
1.7. Типы инвесторов
1.8. Инвестиционный климат
Упражнения
Глава 2. МЕТОДЫ АНАЛИЗА ИНВЕСТИЦИЙ
2.1. Принцип неравноценности денег во времени
2.2. Процентные ставки, используемые при анализе
инвестиционных проектов
2.3. Учет инфляции
2.4. Конверсия валюты
2.5. Спотовые и форвардные процентные ставки
2.6. Потоки платежей, аннуитеты
2.7. Характеристики потоков платежей
2.8. Непрерывные потоки платежей
Упражнения
Глава 3. ПОНЯТИЕ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА
3.1. Содержание инвестиционного проекта
3.2. Классификация инвестиционных проектов
3.3. Основные фазы развития инвестиционного проекта
3.4. Основы управления инвестиционным проектом
Упражнения
616
3
7
8
8
10
11
15
16
17
22
23
25
26
26
27
34
37
41
47
55
60
68
71
71
73
74
74
82
Стр.617
Часть 2. МЕТОДЫ ФИНАНСИРОВАНИЯ ИНВЕСТИЦИЙ
Глава 4. ИСТОЧНИКИ И ФОРМЫ ИНВЕСТИЦИЙ
4.1. Типы инвестиций
4.2. Собственный капитал
4.3. Венчурный капитал
4.4. Формы долгового финансирования
Упражнения
Глава 5. СТОИМОСТЬ КАПИТАЛА И ЕГО СТРУКТУРА
5.1. Определение стоимости капитала
5.2. Стоимость акционерного капитала
5.3. Налоговая защита платежей
5.4. Стоимость товарного кредита и краткосрочного банковского
кредита
Упражнения
Часть 3. ХАРАКТЕРИСТИКИ ДОЛГОВОГО
ФИНАНСИРОВАНИЯ
Глава 6. ДОХОДНОСТЬ КРЕДИТА
6.1. Доходность долгосрочной кредитной операции
с периодической выплатой процентов
6.2. Доходность долгосрочной кредитной операции с равными
периодическими расходами по долгу
6.3. Доходность потребительского кредита
Упражнения
Глава 7. СТОИМОСТЬ ДОЛГОСРОЧНОГО КРЕДИТА
7.1. Постановка задачи
7.2. Проценты по кредиту выплачиваются в конце каждого
года, а основная сумма долга — в конце срока
7.3. Кредитная операция с периодическими равными
выплатами
Упражнения
Глава 8. ЛИЗИНГ
8.1. Размеры лизинговых платежей
8.2. Доходность лизинга
8.3. Стоимость лизинга
8.4. Сравнение эффективности лизинга и кредита
Упражнения
Глава 9. УПРАВЛЕНИЕ КАПИТАЛОМ
9.1. Управление собственным капиталом
9.2. Дивидендная политика
617
83
84
84
84
87
89
100
101
101
102
104
105
110
111
112
112
114
117
119
120
120
121
125
129
131
131
133
135
137
140
141
141
144
Стр.618
9.3. Леверидж
9.4. Оптимальная структура капитала
9.5. Выбор структуры капитала
9.6. Средневзвешенная и предельная стоимости капитала
Упражнения
Глава 10. КАПИТАЛЬНЫЕ ВЛОЖЕНИЯ
10.1. Объекты и субъекты капитальных вложений, их права,
обязанности и ответственность
10.2. Формы и методы государственного регулирования
инвестиционной деятельности
10.3. Государственные гарантии и защита капитальных
вложений
10.4. Источники финансирования капитальных вложений
10.5. Иностранные инвестиции
10.6. Режим функционирования иностранного капитала в России
Упражнения
Глава 11. ПРЕДПОЧТЕНИЯ ИНВЕСТОРА
11.1. Альтернативы решения
11.2. Функция полезности
11.3. Линии безразличия
11.4. Оптимизация поведения инвестора
Упражнения
Часть 4. КРИТЕРИИ И МЕТОДЫ ОЦЕНКИ
ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ
Глава 12. ПОКАЗАТЕЛИ КАЧЕСТВА ИНВЕСТИЦИОННОГО
ПРОЕКТА
12.1. Определение качества инвестиционного проекта
12.2. Экономические показатели качества инвестиционных
проектов
12.3. Ставка дисконтирования инвестиционного проекта
12.4. Типы инвестиционных потоков платежей
12.5. Основные показатели инвестиционного проекта
с одноразовой инвестицией
12.6. Эффекты и эффективность инвестиционного проекта
Упражнения
Глава 13. ЭКОНОМИЧЕСКИЕ ПОКАЗАТЕЛИ КАЧЕСТВА
ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА ДЛЯ ОБЩЕГО
СЛУЧАЯ ПОТОКОВ ПЛАТЕЖЕЙ
13.1. Схема классического потока платежей
13.2. Чистый приведенный доход
618
146
148
152
153
154
156
156
157
159
160
161
164
165
167
167
169
171
173
178
179
180
180
183
184
188
189
198
199
200
200
201
Стр.619
13.3. Индекс прибыльности (рентабельность)
13.4. Внутренняя норма доходности
13.5. Доходность инвестиций к погашению
13.6. Период окупаемости
13.7. Общий случай потока платежей
13.8. Сравнение показателей качества инвестиционного проекта
13.9. Бюджетная эффективность и социальные результаты
реализации инвестиционных проектов
Упражнения
Глава 14. ОЦЕНКА СТОИМОСТИ БИЗНЕСА
14.1. Организационные и правовые основы оценки стоимости
бизнеса
14.2. Подходы при оценке стоимости бизнеса
14.3. Оценка интеллектуальной собственности
Упражнения
Глава 15. ФИНАНСОВЫЙ АНАЛИЗ ПРЕДПРИЯТИЯ
15.1. Принципы проведения анализа
15.2. Финансовые коэффициенты
15.3. Определение возможного банкротства предприятия
Упражнения
Глава 16. ТЕХНИКО-ЭКОНОМИЧЕСКОЕ ОБОСНОВАНИЕ
РЕАЛЬНЫХ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ
16.1. Титульный лист и резюме бизнес-плана
16.2. Методы финансирования
16.3. Цели и стратегии предприятия
16.4. План маркетинга
16.5. Продукты
16.6. Налоги и инфляция
16.7. Инвестиционный план
16.8. План сбыта
16.9. Производственный план
16.10. Финансовый план
16.11. Финансовые коэффициенты
16.12. Показатели качества инвестиционного проекта
Упражнения
Глава 17. УПРАВЛЕНИЕ ИНВЕСТИЦИЯМИ В ОБЪЕМЕ
МАКРОЭКОНОМИКИ
17.1. Факторы экономического роста
17.2. Модель Солоу
619
203
205
210
211
213
216
217
219
221
221
222
230
238
239
239
239
245
247
248
248
249
249
256
258
258
259
260
261
262
266
267
267
269
269
271
Стр.620
17.3. «Золотое правило» накопления
Упражнения
Часть 5. РИСКИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ
Глава 18. ОСНОВЫ ТЕОРИИ РИСКОВ ИНВЕСТИЦИОННЫХ
ПРОЕКТОВ
18.1. Виды рисков, учитываемых при оценке проектов
18.2. Риски инновационных проектов
18.3. Методы анализа риска
18.4. Точка безубыточности
18.5. Понятие эластичности
18.6. Анализ чувствительности
18.7. Метод сценариев
18.8. Правило рычага
18.9. Метод экспертных оценок
Упражнения
Глава 19. ЭЛЕМЕНТЫ СТАТИСТИКИ
19.1. Статистика и ее задачи
19.2. Генеральная совокупность и выборки
19.3. Гистограмма и статистическая функция распределения
19.4. Свойства функции распределения
19.5. Моменты распределения случайной величины
19.6. Числовые характеристики выборочного распределения
19.7. Основные статистические распределения
19.8. Доверительные интервалы и доверительные пределы
19.9. Определение закона распределения случайной
величины
Упражнения
Глава 20. ЦЕНОВАЯ МОДЕЛЬ КАПИТАЛЬНЫХ АКТИВОВ
20.1. Статистическое описание характеристик проекта
20.2. Определение коэффициента бета
20.3. Оценка качества регрессионной модели
20.4. Использование коэффициента бета для определения
доходности и риска реальных инвестиционных проектов
Упражнения
Глава 21. МЕТОДЫ УПРАВЛЕНИЯ РИСКАМИ ЗА СЧЕТ
ПРОГНОЗИРОВАНИЯ ХАРАКТЕРИСТИК
ВРЕМЕННЫХ РЯДОВ ИНВЕСТИЦИОННЫХ
ПРОЕКТОВ
21.1. Скользящие средние
21.2. Экспоненциально взвешенные средние
620
278
282
283
284
284
286
288
289
291
292
294
294
300
301
303
303
304
304
307
308
310
312
318
322
326
327
327
331
338
342
345
346
346
347
Стр.621
21.3. Метод сглаживания ошибок
21.4. Трендовая модель
Упражнения
Глава 22. МЕТОД МОНТЕ-КАРЛО
22.1. Основные понятия метода Монте-Карло
22.2. Математическая модель результирующего показателя
22.3. Анализ выбранных переменных
22.4. Законы распределения переменных и их характеристики
22.5. Компьютерный эксперимент
Упражнения
Глава 23. УПРАВЛЕНИЕ РИСКАМИ
23.1. Основы управления рисками
23.2. Методы снижения последствий рисковых событий
Упражнения
Часть 6. ИНВЕСТИЦИОННЫЕ КАЧЕСТВА ЦЕННЫХ БУМАГ
Глава 24. ДОХОДНОСТЬ И РИСК В ОЦЕНКЕ
ЭФФЕКТИВНОСТИ ЦЕННЫХ БУМАГ
24.1. Введение в финансовый рынок
24.2. Технический и фундаментальный анализ
24.3. Риск и ограничение риска
24.4. Индексы деловой активности
Упражнения
Глава 25. ИНВЕСТИЦИОННЫЕ КАЧЕСТВА АКЦИЙ
25.1. Первичный рынок акций
25.2. Доходность акции
25.3. Оценка обыкновенных акций
Упражнения
Глава 26. ИНВЕСТИЦИОННЫЕ КАЧЕСТВА ОБЛИГАЦИЙ
26.1. Основные понятия
26.2. Определение цены облигации
26.3. Доходность облигаций
26.4. Учет налогов и комиссионных платежей при определении
доходности облигаций
26.5. Государственные и корпоративные облигации
26.6. Дюрация и изгиб
26.7. Учет дюрации при хеджировании портфеля облигаций
Упражнения
621
349
351
363
364
364
365
367
368
370
371
373
373
374
376
377
378
378
379
389
391
396
397
397
398
400
410
411
411
412
415
418
421
423
428
431
Стр.622
Глава 27. ИНВЕСТИЦИОННЫЕ КАЧЕСТВА ФОРВАРДНЫХ
КОНТРАКТОВ
27.1. Производные финансовые инструменты
27.2. Понятие форвардного контракта
27.3. Цена форвардного контракта на активы, не выплачивающие
дивидендов
27.4. Форвардный контракт на валюту
27.5. Влияние динамики паритета ставок и цен
на характеристики форвардного контракта
Упражнения
Глава 28. ИНВЕСТИЦИОННЫЕ КАЧЕСТВА ФЬЮЧЕРСНЫХ
КОНТРАКТОВ
28.1. Понятие фьючерсного контракта
28.2. Основные характеристики фьючерсного контракта
и фьючерсного рынка
28.3. Будущая цена спот и цена доставки
28.4. Фьючерсные стратегии
Упражнения
Глава 29. ИНВЕСТИЦИОННЫЕ КАЧЕСТВА ОПЦИОНОВ
29.1. Основные характеристики опционов
29.2. Опционные стратегии
Упражнения
Глава 30. ОЦЕНКА СТОИМОСТИ ОПЦИОНА
30.1. Биноминальная модель цены европейского однопериодного
опциона колл
30.2. Биноминальная модель цены европейского однопериодного
опциона пут
30.3. Взаимосвязь цен европейских однопериодных опционов
колл и пут
30.4. Биноминальная модель цены европейского двухпериодного
опциона колл
30.5. Биноминальная модель цены европейского многопериодного
опциона колл
30.6. Биноминальная модель цены европейского
многопериодного опциона пут
30.7. Модель цены опциона Блэка—Шоулза
30.8. Методы оценки дисперсии цены акции
30.9. Хеджирование портфеля из акций и опционов
30.10. Активы с чертами опционов. Варант
Упражнения
622
432
432
433
434
436
438
444
445
445
446
449
451
455
456
456
460
478
481
481
485
487
488
490
494
496
497
499
503
505
Стр.623
Часть 7. ПОНЯТИЕ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПОРТФЕЛЯ
ЦЕННЫХ БУМАГ
Глава 31. ДОХОДНОСТЬ И РИСК ПОРТФЕЛЯ
ЦЕННЫХ БУМАГ
31.1. Характеристики портфеля ценных бумаг
31.2. Портфель из двух типов ценных бумаг
31.3. Оптимальный портфель
31.4. Оптимальный портфель с добавлением безрисковых
ценных бумаг
31.5. Рыночный портфель
31.6. Оценка статистических характеристик ценных бумаг
31.7. Эффективный рынок ценных бумаг
Упражнения
Глава 32. СТРАТЕГИИ УПРАВЛЕНИЯ ПОРТФЕЛЕМ
32.1. Разработка инвестиционной политики
32.2. Финансовый анализ и формирование портфеля
32.3. Пересмотр портфеля, свопы
32.4. Измерение доходности портфеля
32.5. Коэффициенты «доходность—изменчивость»
и «доходность—разброс»
32.6. Выбор времени операции
Упражнения
Библиографический список
ОТВЕТЫ И РЕШЕНИЯ
507
508
508
512
516
528
537
539
540
542
543
543
544
547
550
554
556
557
559
561
623
Стр.624