МИНИСТЕРСТВО ОБРАЗОВАНИЯ И НАУКИ РФ
ФЕДЕРАЛЬНОЕ ГОСУДАРСТВЕННОЕ БЮДЖЕТНОЕ
ОБРАЗОВАТЕЛЬНОЕ УЧРЕЖДЕНИЕ ВЫСШЕГО
ПРОФЕССИОНАЛЬНОГО ОБРАЗОВАНИЯ
«ВОРОНЕЖСКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ УНИВЕРСИТЕТ»
Экономический факультет
Кафедра финансов и кредита
УПРАВЛЕНИЕ КАПИТАЛОМ
Пособие и практикум по специальности 080105 (060400)
«Финансы и кредит» специализации «Финансовый менеджмент»
и направлению 080300 «Финансы и кредит»
программ «Финансы и фондовый рынок», «Финансовый менеджмент»
Шифр дисциплины по учебному плану ДС.07 (М2.В.ОД.4)
Воронеж
2014
Стр.1
3
Цель и задачи дисциплины
Дисциплина «Управление капиталом» относится к циклу дисциплин
специализации «Финансовый менеджмент» специальности 080105 «Финансы
и кредит» и профессиональному циклу дисциплин программ «Финансы
и фондовый рынок», «Финансовый менеджмент» направления
080300 «Финансы и кредит».
Целью изучения дисциплины является теоретическая и практическая
подготовка студентов по проблемам управления капиталом и финансовыми
ресурсами организаций реального сектора экономики, приобретение
навыков проведения финансовых расчетов, связанных с определением цены
и оптимальной структуры капитала организаций.
Формирование знаний и навыков студентов осуществляется в ходе
лекционных и практических занятий, выполнения курсового проекта, самостоятельной
работы студентов, написания рефератов и выступлений с
докладами.
Задачи изучения дисциплины определяются требованиями к подготовке
кадров, установленными в квалификационной характеристике специалистов
по специальности 080105 «Финансы и кредит» и магистрантов
программ «Финансы и фондовый рынок», «Финансовый менеджмент»
направления 080300 «Финансы и кредит», к знаниям и умениям, которыми
они должны обладать. Основная задача состоит в формировании навыков
использования приобретенных теоретических знаний в практической деятельности
финансового менеджера.
Достижению цели и задач изучения дисциплины «Управление капиталом»,
несомненно, будет способствовать выполнение проекта по материалам
конкретных организаций реального сектора экономики. Методические
указания по проекту приведены на с. 45-59.
Требования к знаниям и умениям
Студент должен знать:
- фундаментальные понятия, связанные с управлением пассивами организаций;
-
количественные и качественные характеристики отдельных элементов
финансовых ресурсов;
- особенности привлечения финансовых ресурсов различного вида
российскими организациями;
- содержание взаимосвязи риска и левериджа (рычага) организаций;
- содержание факторов, влияющих на принятие финансовых решений
по структуре капитала организаций;
- особенности формирования и реализации дивидендной политики
российскими акционерными обществами.
Студент должен уметь:
- применять методы оценки цены капитала и его отдельных элементов;
-
проводить расчеты уровней операционного, финансового, комбинированного
рычагов;
Стр.3
6
бенности использования американской и европейской концепций финансового
рычага в российских условиях.
Зависимость рентабельности собственного капитала и финансового
рычага. Главный критерий сохранения платежеспособности организации
при наращивании заимствований. Возможность влияния организации на
величину финансового рычага.
Тема 3. Формирование оптимальной структуры капитала
организации
Содержание теоретических концепций формирования оптимальной
структуры капитала: традиционной, индифферентности структуры капитала
(Ф. Модильяни и М. Миллера), компромиссной, противоречия интересов
формирования структуры капитала (теории ассиметричной информации,
сигнализирования, мониторинговых затрат). Содержание проблемы
формирования рациональной структуры капитала: противоречия между
акционерами и менеджерами, между акционерами и кредиторами.
Критерии оптимальной структуры капитала: максимизация уровня
прогнозируемой рентабельности собственного капитала организации, анализ
зависимости «Операционная прибыль – Чистая прибыль на акцию»
(«EBIT-EPS») («Операционная прибыль – Рентабельность собственного
капитала») («EBIT-ROE»)), минимизация средневзвешенной цены капитала,
минимизация финансовых рисков. Расчет оптимальной структуры капитала.
Факторы,
влияющие на принятие решений по структуре капитала:
стабильность продаж, структура активов, уровень операционного рычага,
темпы роста производства, рентабельность продаж, налогообложение прибыли,
контроль над компанией, условия рынка, внутренние условия организации
и др.
Изменение структуры капитала в зависимости от отрасли и размеров
организаций.
Правила, которыми руководствуется финансовый менеджер, принимая
решения по формированию оптимальной структуры капитала.
Тема 4. Дивидендная политика
Содержание дивидендной политики. Теоретические подходы к разработке
дивидендной политики: теория иррелевантности дивидендов (Ф.
Модильяни и М. Миллера), теория существенности дивидендной политики
(теория «синицы в руках»), теория налоговой дифференциации.
Факторы, определяющие дивидендную политику, связанные с ограничениями
правового, контрактного характера, с недостаточной ликвидностью,
с расширением производства, с интересами акционеров, с ограничениями
рекламно-финансового характера. Информационный эффект влияния
дивидендной политики на цену акционерного капитала.
Стр.6
7
Методы начисления и выплаты дивидендов: постоянное процентное
распределение прибыли, фиксированные дивидендные выплаты, выплата
гарантированного минимума и экстра-дивидендов, выплата дивидендов
акциями; их преимущества и недостатки.
Порядок начисления и выплаты дивидендов в соответствии с российским
законодательством.
Схемы и практические задания к теме 1
«Экономическая сущность и цена капитала организации»
Рис. 1. Структура финансовых ресурсов организации и их источники
Стр.7
8
WACC
MCC
Объем инвестиций
Рис.2. Зависимость средневзвешенной цены капитала (WACC)
от объема инвестиций
WACC
Точка разрыва
Объем инвестиций
Рассчитайте рыночную цену капитала организации, исходя из следующих
данных (см. табл.1).
Рис. 3. График предельной цены капитала с точкой разрыва
Задание 1.
Таблица 1
Исходные данные для расчета средневзвешенной цены капитала
организации
№
п/п
1
Источник капитала
2
1 Облигации (номинал 1000 д.е.)
2 Привилегированные акции (номинал
1000 д.е.)
3 Обыкновенные акции (номинал 40 д.е.)
Балансовая
стоимость,
млн. д.е.
3
20
5
20
Кi, ,%
4
5,14
Продолжение табл.1
13,4
17,11
Стр.8