УДК 336.761
ББК 65.264.12
М74
Переводчик И. Евстигнеева
Редактор В. Мылов
М74
Мобуссин М.
Больше, чем вы знаете: Необычный взгляд на мир финансов / Майкл
Мобуссин ; Пер. с англ. — М. : АЛЬПИНА ПАБЛИШЕР, 2016. — 380 с.
ISBN 978-5-9614-1763-0
38 коротких эссе, собранных в этой книге, позволят заинтересованному
читателю по-новому взглянуть на фондовый рынок. Автор, Майкл
Мобуссин, главный специалист по инвестированию Credit Suisse и адъюнкт-профессор
школы бизнеса Колумбийского университета, признанный
специалист в сфере поведенческих финансов, подходит к фондовому
рынку как к сложной адаптивной системе. Для иллюстрации своих идей он
проводит неожиданные и вместе с тем оправданные параллели с колониями
муравьев, азартными играми, спортивными состязаниями или математическими
правилами.
Рассматривая философию и психологию инвестирования, инновационные
и конкурентные стратегии, автор предлагает при рассмотрении
этих проблем использовать междисциплинарный подход.
С одной стороны, он дает практические советы о том, как вести долгосрочное
инвестирование, оценивать потенциал компаний, поддерживать
дисциплину инвестора, справляться со стрессом и не поддаваться стадному
поведению. С другой стороны, предлагает увлекательную игру с
нетрадиционными идеями. В этом смысле книга принесет читателю интеллектуальную
пользу — подарит классную идею или укажет путь к самосовершенствованию.
УДК
336.761
ББК 65.264.12
Все права защищены. Никакая часть этой книги не
может быть воспроизведена в какой бы то ни было
форме и какими бы то ни было средствами, включая
размещение в сети Интернет и в корпоративных
сетях, а также запись в память ЭВМ для
частного или публичного использования без письменного
разрешения владельца авторских прав.
По вопросу организации доступа к электронной
библиотеке издательства обращайтесь по адресу
lib@alpinabook.ru
© Michael J. Mauboussin, 2006, 2008
Настоящее издание является переводом
оригинального американского издания
и печатается с разрешения
Columbia University Press.
ISBN 978-5-9614-1763-0 (рус.)
ISBN 978-0-231-14372-1 (англ.)
© Издание на русском языке, перевод,
оформление. ООО «АЛЬПИНА
ПАБЛИШЕР», 2014
Стр.5
СОДЕРЖАНИЕ
Благодарности ..................................................................................................................................................................15
Введение ............................................................................................................................................................................17
Часть I
Философия инвестирования ..............................................................................................................23
Введение ............................................................................................................................................................................25
Глава 1. Играйте, как казино .............................................................................................................27
Еще карту .............................................................................................................................27
От казны к богатству ...............................................................................................30
Расстановка приоритетов процесса .........................................................33
Глава 2. Инвестирование — профессия или бизнес?...........................................................34
По донесениям разведки .....................................................................................34
Изучаем победителей ..............................................................................................36
Инвестирование: профессия или бизнес? .........................................39
Глава 3. Эффект Бэйба Рута ...............................................................................................................43
Играем, как Бэйб .........................................................................................................43
Обратная сторона стереотипов ....................................................................44
Быки, медведи и шансы .......................................................................................45
От внебиржевого рынка до внеипподромного
тотализатора.....................................................................................................................47
Полезные аналогии ...................................................................................................49
Глава 4. Разумная теория качественных признаков устарела .........................................51
Обстоятельства важнее качественных признаков ...................51
Три шага к созданию теории ..........................................................................53
«Когда», а не «что» ......................................................................................................56
Глава 5. Рискованный бизнес ............................................................................................................58
Наука о ракетах .............................................................................................................58
От неопределенности к вероятности .....................................................59
Как прогнозы влияют на величину выигрыша ............................63
Стр.6
6
БОЛЬШЕ, ЧЕМ ВЫ ЗНАЕТЕ
Глава 6. Вы эксперт? ..............................................................................................................................64
Человек против машины .....................................................................................64
Где эксперты преуспевают? ..............................................................................65
Глава 7. «Горячая рука» в инвестировании ................................................................................72
Пристрастие к закономерностям ...............................................................72
Череда успехов и мастерство ..........................................................................73
Это не игра в орлянку .............................................................................................75
Череда успехов и удача .........................................................................................78
Глава 8. Время на моей стороне ......................................................................................................79
Один раз или сто раз — какая разница? ............................................79
Объяснение рисковой премии по акциям ........................................81
Ценность бездействия ............................................................................................83
Графики вместо тысячи слов ..........................................................................87
Глава 9. Вся правда о верхушке .......................................................................................................88
Менеджмент играет роль ....................................................................................88
Лидерские качества ...................................................................................................89
Стимулы.................................................................................................................................91
Размещение капитала .............................................................................................93
Заключение .......................................................................................................................95
Часть II
Психология инвестирования ...............................................................................................................97
Введение ............................................................................................................................................................................99
Глава 10. Доброе утро! Приготовьтесь к стрессу! ...................................................................102
Почему у зебр не бывает язвы желудка? .........................................102
Почему управляющие активами
страдают язвой желудка? .................................................................................103
Сокращение горизонтов инвестирования .....................................105
Берите пример с Одиссея .................................................................................107
Глава 11. Все, что мне было нужно знать,
я узнал на домашней презентации Tupperware ..................................................109
Чему меня научили бесплатно начищенные ботинки ......109
Мать-природу можно обмануть ................................................................111
Стр.7
7
Все, что мне нужно было знать…............................................................113
Психология инвестирования ........................................................................114
Глава 12. Все системы работают .....................................................................................................116
Эмоции и решения..................................................................................................117
Два следует за одним ............................................................................................117
Эвристика эмоциональности .......................................................................119
Когда опытно-эмоциональная система дает сбой .................121
Эмоциональные реакции:
индивидуальный и коллективный уровень ..................................122
Глава 13. Любовь у гуппи ....................................................................................................................123
Гуппи видят, гуппи повторяют...................................................................123
Негативные и позитивные ответные реакции ..........................124
Следуй за впереди идущим муравьем ................................................125
Слухи как источник стадного поведения .......................................127
Глава 14. Будьте осторожны с поведенческими финансами ............................................129
Извините, но в ваши рассуждения вкралась ошибка ........129
Игра для дураков? ....................................................................................................131
Где бомба? ........................................................................................................................133
Деньги видят, деньги подражают ............................................................134
Глава 15. Призываем на помощь лорда Кейнса .....................................................................135
Чего вы ожидаете? ..................................................................................................135
Спекуляция и предпринимательство ...................................................136
Заглянем в бар El Farol .......................................................................................138
Самообман .......................................................................................................................140
Глава 16. Внутреннее чутье.................................................................................................................141
Лучшие решения — не по уставу .............................................................141
Разрубая дерево решений ...............................................................................142
Натуралистическое инвестирование ...................................................145
Информация на заметку ...................................................................................147
Глава 17. Наблюдайте и анализируйте .........................................................................................148
Неравноценное «да» ..............................................................................................148
Тонкости оценки информации ...................................................................149
Стр.8
8
БОЛЬШЕ, ЧЕМ ВЫ ЗНАЕТЕ
Заблуждения, связанные с выборкой..................................................150
Раскройте мне секрет, которого не знает рынок ....................152
Часть III
Инновации и конкурентная стратегия ................................................................................ 155
Введение ......................................................................................................................................................................... 157
Глава 18. Дело братьев Райт ..............................................................................................................159
Инновации — это рекомбинация идей .............................................159
Откуда происходит наше благосостояние? ...................................161
Sic Itur ad Astra (Таков путь к звездам) .............................................164
Созидательное разрушение —
пришли, чтобы остаться ....................................................................................168
Глава 19. Избавляйтесь от лишнего ради эффективности ................................................169
Слишком умный наполовину ......................................................................169
Динамика инноваций ..........................................................................................170
Инвесторы, используйте свои мозги ...................................................174
Глава 20. Опережая события .............................................................................................................177
Утрата прайда ...............................................................................................................177
Ожидания Златовласки: холодно… горячо… то,
что нужно..........................................................................................................................178
Продавайте старичков, покупайте новичков ..............................180
Разум дает обещания, а тело не может их выполнить ......182
Ожидания и инновации ....................................................................................183
Глава 21. А в вашем портфеле есть дрозофилы?...................................................................184
Плодовые мушки и быстротечность .....................................................184
В ловушке скорости? .............................................................................................185
Эволюция инвесторов .........................................................................................189
Глава 22. Играйте по правилам ........................................................................................................191
Управление с прицелом
на долгосрочную перспективу ....................................................................191
Уроки Deep Blue .........................................................................................................192
Стратегии победителей ......................................................................................193
Стратегия как свод простых правил .....................................................195
Стр.9
9
Глава 23. Выживают наиболее приспособленные ..................................................................197
От вершины до вершины .................................................................................197
Ландшафт приспособленности ...................................................................198
Смотрите, куда прыгаете..................................................................................201
Другие параметры адаптации .....................................................................202
Глава 24. Прострация от экстраполяции .....................................................................................204
Либо социальное, либо обеспечение ...................................................204
Нестационарность и исторические показатели
цены / прибыли ............................................................................................................206
Почему прошлое — не всегда пролог будущего? ...................206
Ограниченные параметры ..............................................................................209
Распакуйте (умственный) багаж..............................................................210
Глава 25. Я упал и не могу подняться ..........................................................................................212
Доходность и рост ....................................................................................................212
Смерть, налоги и возврат к среднему.................................................213
Я упал и не могу подняться ...........................................................................216
Глава 26. Сотрудничество в позиционной войне .....................................................................218
Сравнение с войной — жизнь или смерть? ..................................218
Чем так отличаются свидание и брак? ..............................................220
Цена и прибыль ..........................................................................................................222
Глава 27. Большие ожидания (роста) ...........................................................................................225
Компетентное компаундирование .........................................................225
Проверка реальностью .......................................................................................226
Чем они больше, тем медленнее растут
(или не растут) ............................................................................................................229
Не ищите убежища в воздушных замках ........................................231
Часть IV
Наука и теория сложности ................................................................................................................233
Введение .........................................................................................................................................................................235
Глава 28. Разнообразьте свое мышление ...................................................................................238
Разум муравья ..............................................................................................................238
Удивительный лабиринт ...................................................................................239
Стр.10
10
БОЛЬШЕ, ЧЕМ ВЫ ЗНАЕТЕ
К знаниям через разнообразие ..................................................................242
Творческое мышление и инвестирование .....................................243
Глава 29. От меда до денег ................................................................................................................245
Умный муравей ..........................................................................................................245
Коммивояжер? Следуйте за муравьем… .........................................246
Сверхъестественная прозорливость
рынков предсказаний ..........................................................................................247
Фондовый рынок —
высшая форма пчелиного роя? ..................................................................249
Мудрость пчелиного роя ...................................................................................250
Глава 30. Глас народа ............................................................................................................................251
Точность толпы ...........................................................................................................251
Иголка в стоге сена ................................................................................................252
Глас народа и быки .................................................................................................254
Как использовать глас народа
для оценки принтеров .........................................................................................255
А как насчет фондового рынка? ...............................................................255
Глава 31. Миром правят толстые хвосты ....................................................................................257
Опыт против риска .................................................................................................258
Сногсшибательные хвосты .............................................................................259
Что означают толстые хвосты для инвесторов? ......................262
Глава 32. Интегрируя частности .......................................................................................................264
Вызов Бернулли ..........................................................................................................264
Что значит «нормальный»? ............................................................................266
Санкт-петербургский парадокс
и инвестирование в акции роста.............................................................269
Интегрируя частности.........................................................................................270
Глава 33. «Мечта смотрителя» ..........................................................................................................271
За пределами мира Ньютона .......................................................................271
Классификация систем .......................................................................................272
Фондовый рынок
как сложная адаптивная система ............................................................274
Как это применить на практике? ............................................................275
Стр.11
11
Глава 34. Изгоняем демона Лапласа.............................................................................................277
В этом виновата эволюция! ...........................................................................277
Демон Лапласа .............................................................................................................279
Понимаем ли мы рынок? .................................................................................281
Риски инвесторов .....................................................................................................281
Глава 35. Больше законов в ваши руки ......................................................................................288
Применяйте распределение Ципфа ......................................................288
Чем больше изменений… ................................................................................290
Возьмите закон в свои руки ..........................................................................294
Глава 36. Пирамида чисел ..................................................................................................................295
Почему в мире так мало слонов? ............................................................295
Найдите свою нишу ...............................................................................................297
Уважаемый генеральный директор!
Теперь мы в списке Fortune 50! А вы уволены ..........................298
Экстраполяция ожиданий ...............................................................................301
Глава 37. Превратные эмоции...........................................................................................................304
Туфли Hush Puppies и жестокость фондового рынка ..........304
Апчхи! ...................................................................................................................................305
Экономисты, познакомьтесь с мистером Рынком .................307
Человеческая сущность не меняется ...................................................308
Смотрите на рынок в перспективе ........................................................309
Глава 38. Лестница на небеса для держателя акций ...........................................................311
Я тоже так могу! ........................................................................................................311
Лестница на небеса для держателя акций .....................................313
Делаем искусство менее абстрактным ..............................................313
И в хаосе есть порядок........................................................................................316
Заключение.
Будущее — за синтезом инвестирования ....................................................................................318
Примечания ...................................................................................................................................................................323
Список литературы ....................................................................................................................................................356
Литература, рекомендуемая к прочтению ......................................................................................................377
Стр.12