— сумма амортизации материальных и нематериальных активов, а также прибыли до вычета налогов и процентов. <...> Р/Е (Price/earnings ratio) — отношение цены за акцию к прибыли на акцию. <...> SPCM (Single-period capitalisation method) — метод капитализации результатов одного периода. <...> WACC (Weighted average cost of capital) — взвешенное среднее значение стоимости капитала (средневзвешенные затраты на капитал). <...> Стоимость бизнеса равноценна сегодняшней стоимости будущих экономических или финансовых выгод (ожидаемых доходов) от использования соответствующей по объему собственности. <...> Достигнутая стоимость бизнеса отражает его способность генерировать в будущем чистые денежные потоки. <...> В рамках данного подхода стоимость компании определяется как сумма дисконтированных денежных потоков (Discounted cash flow — DCF), которые будут созданы компанией в прогнозируемом периоде. <...> При этом денежные потоки корректируются на уровни инфляции и риска, за вычетом всех требований к компании со стороны кредиторов. <...> Так, в сети Интернет на более чем 100 веб-сайтах рекламируются предложение и спрос на готовый бизнес (готовые к продаже предприятия). <...> Информация об объеме предложения и спросе на готовый бизнес только на одном веб-сайте [http://www/e-buyseell.biz/stat-open.asp] приведена в таблицах 1.1 и 1.2. <...> Табл ица 1.3 Доля акций Спрос на доли пакетов акций Количество в продаваемом предприятии Контрольный пакет акций Миноритарный (неконтрольный) пакет акций Блокирующий пакет акций заявок в системе 76 2 Оборот, млн долл. <...> Та бл иц а 1.4 Удельный вес основных показателей на рынке готового бизнеса относительно мажоритарного, миноритарного и блокирующего пакетов акций Основные показатели рынка продаж готового бизнеса Количество заявок в системе 477 Оборот в млн долл. <...> Дело в том, что пока еще отсутствуют достаточно строгие методы оценки стоимости ликвидной и 343,037 35,545 2,495 90,02 9,33 0,65 Мажоритарный (контрольный) пакет акций Предложение Миноритарный (неконтрольный) пакет акций Блокирующий пакет акций 1. <...> В ежегодном списке <...>
Оценка_стоимости_бизнеса_теория_и_методология._Учебное_пособие._Гриф_УМЦ_Профессиональный_учебник_Авт._Дог._№_1074.pdf
УДК [336.714+338](470+571)(075.8)
ББК 65.9(2Ðîñ)-5ÿ73-1
Ö18
Рецензенты:
ä-ð ýêîí. íàóê, ïðîô. Î.Â. Завьялов
(зав. кафедрой экономики и предпринимательства
Санкт-Петербургского машиностроительного института);
ä-ð ýêîí. íàóê, ïðîô. Ì.Á. Алексеева
(зав. кафедрой экономики Санкт-Петербургского
Гуманитарного университета профсоюзов)
Главный редактор издательства кандидат юридических наук,
доктор экономических наук Н.Д. Эриашвили
Царев, Виктор Васильевич.
Ц18 Оценка стоимости бизнеса. Теория и методология: учеб.
пособие для студентов вузов по специальностям 080105
«Ôèíàíñû и êðåäèò» и 090109 «Бухгалтерский ó÷åò, анализ
и àóäèò»/ Â.Â. Öàðåâ, À.À. Кантарович. — Ì.: ЮНИТИДАНА,
— 575 ñ.
I. Кантарович, Алла Александровна.
ISBN 5-238-01113-Õ
Агентство CIP РГБ
Рассматривается одна из актуальных проблем рыночной экономики —
оценка стоимости бизнеса (предприятия). Изложена теория и методология
оценки стоимости бизнеса и управления этой стоимостью, раскрыты
достоинства и недостатки известных методов оценки стоимости бизнеса,
изложены методы оценки стоимости брендов — одной из главных составляющих
компонент бизнеса. Раскрыты теоретические и методические аспекты
венчурного инвестирования. Сформулированы методические рекомендации
по осуществлению эффективного управления стоимостью
бизнеса на основе его реорганизации.
Для преподавателей вузов, студентов, аспирантов, а также для главных
менеджеров предприятий, работников банков и страховых компаний, аудиторов,
финансовых аналитиков и бизнесменов.
ББК 65.9(2Ðîñ)-5ÿ73-1
ISBN 5-238-01113-Õ
© ИЗДАТЕЛЬСТВО ÞÍÈÒÈ-ÄÀÍÀ, 2007
Воспроизведение всей книги или любой ее части
любыми средствами или в какой-либо форме, в том
числе в Интернет-сети, запрещается без письменного
разрешения издательства.
Стр.3
ОГЛАВЛЕНИЕ
ВВЕДЕНИЕ
СПИСОК АНГЛОЯЗЫЧНЫХ СОКРАЩЕНИЙ
Раздел I. НАУЧНО-МЕТОДИЧЕСКИЕ
ОСНОВЫ ОЦЕНКИ СТОИМОСТИ
БИЗНЕСА
Глава 1. МИРОВОЙ ОПЫТ ОЦЕНКИ СТОИМОСТИ
КОМПАНИИ (БИЗНЕСА)
1.1. Зарубежный и отечественный опыт использования
систем управления стоимостью компании
1.2. Проблемы внедрения системы оценки стоимости
бизнеса
3
9
11
12
12
25
1.3. Предприятие как объект стоимостной оценки
бизнеса 39
1.4. Содержание процесса оценки стоимости бизнеса
42
Глава 2. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ФОРМИРОВАНИЯ
СИСТЕМЫ ОЦЕНКИ СТОИМОСТИ БИЗНЕСА
2.1. Формулирование понятийного аппарата
2.2. Классификация субъектов и объектов оценки
стоимости бизнеса
2.3. Характеристика процесса оценки стоимости
предприятия
2.4. Классификация целей оценки стоимости бизнеса
2.5. Классификация видов стоимости, применяемых
в практике оценочной деятельности
2.6. Формирование инфраструктуры системы оценки
стоимости бизнеса
2.7. Стратегический потенциал компании — основа
оценки стоимости бизнеса
2.9. Основные принципы формирования системы
оценки бизнеса и управления его стоимостью
45
45
61
65
68
75
82
86
2.8. Главные этапы оценки стоимости компании
(áèçíåñà) 88
90
Стр.569
Оглавление
2.10. Иерархическая система взаимосвязей ключевых
показателей оценки стоимости бизнеса
2.11. Формирование рынка оценочной деятельности
2.12. Лицензирование оценочной деятельности
Глава 3. ОЦЕНКИ РИСКА И ИНФЛЯЦИИ В БИЗНЕСЕ
3.1. Понятия неопределенности и риска
3.2. Идентификация рисков
3.3. Методы анализа и оценка уровня риска
3.4. Оценка уровня риска на основе теории нечетких
множеств
3.5. Риск-менеджмент
3.6. Учет фактора инфляции при оценке стоимости
бизнеса
Раздел II. МЕТОДИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ОЦЕНКИ
СТОИМОСТИ БИЗНЕСА И УПРАВЛЕНИЯ
ЭТОЙ СТОИМОСТЬЮ
Глава 4. МЕТОДИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ОЦЕНКИ
СТОИМОСТИ КОМПАНИИ (БИЗНЕСА)
4.1. Классификация причин, обусловливающих необходимость
осуществления процедур купли-продажи
бизнеса
4.2. Стоимость предприятия — интегральный показатель
оценки уровня его конкурентоспособности
4.3. Влияние на стоимость предприятия ликвидности
его активов
4.4. Классификация основных подходов к оценке
и управлению стоимостью бизнеса
Глава 5. ИНФОРМАЦИОННОЕ ОБЕСПЕЧЕНИЕ СИСТЕМЫ
УПРАВЛЕНИЯ СТОИМОСТЬЮ КОМПАНИИ
5.1. Классификация и выбор метода определения
коэффициентов важности
5.2. Модели определения ставки дисконта и методы
дисконтирования
5.3. Обоснование выбора прогнозного периода
5.4. Методы прогнозирования денежных потоков
Глава 6. МЕТОДЫ И МОДЕЛИ ОЦЕНКИ СТОИМОСТИ
КОМПАНИИ (БИЗНЕСА)
6.1. Методы оценки совокупной и относительной силы
бизнеса
6.2. Методы оценки стоимости бизнеса, реализуемые
в составе доходного подхода
573
98
101
103
106
106
113
125
149
150
155
157
158
158
161
164
166
171
171
177
205
207
230
230
236
Стр.570
574
6.3. Модели оценки стоимости бизнеса с помощью
опционов
6.4. Методы оценки стоимости бизнеса, реализуемые
в составе затратного подхода
6.5. Методы оценки стоимости бизнеса, реализуемые
в составе сравнительного (рыночного) подхода
6.6. Метод оценки стоимости предприятия по величине
экономической прибыли
6.7. Модель Ольсона
6.8. Метод экспресс-оценки стоимости малого
и среднего бизнеса
6.9. Методы экспресс-оценки стоимости крупных
предприятий
6.10. Методы оценки стоимости Интернет-компаний
6.11. Корректировка рассчитанной стоимости бизнеса
посредством премий и скидок
6.12. Метод оценки стоимости векселей
6.13. Обоснование выбора наиболее целесообразных
методов оценки стоимости бизнеса
6.14. Обоснование выбора типичного предприятияаналога
на основе многоцелевого подхода
6.15. Экспериментальный расчет, связанный с оценкой
стоимости реально функционирующего бизнеса
Глава 7. СОВЕРШЕНСТВОВАНИЕ СИСТЕМЫ
УПРАВЛЕНИЯ СТОИМОСТЬЮ КОМПАНИИ
(БИЗНЕСА)
7.1. Методические основы эффективного управления
стоимостью компании (бизнеса)
7.3. Реорганизация бизнеса как способ совершенствования
управления стоимостью компании
Глава 8. МЕТОДЫ ОЦЕНКИ СТОИМОСТИ БРЕНДА
8.1. Общие положения, связанные с использованием
бренда
250
269
283
312
316
322
326
332
340
350
354
366
376
382
382
7.2. Методы оценки синергетического эффекта
от совершенствования системы управления бизнесом 390
408
7.4. Методические рекомендации по обеспечению
эффективного управления стоимостью компании 414
421
8.2. Характеристика понятийного аппарата и его анализ 435
8.3. Принципы формирования бренда
8.4. Компоненты и цели оценки бренда
8.5. Методы оценки стоимости бренда
421
443
445
452
Стр.571
Оглавление
Раздел III. ВЕНЧУРНОЕ ИНВЕСТИРОВАНИЕ —
ЭФФЕКТИВНЫЙ МЕХАНИЗМ
ПОВЫШЕНИЯ СТОИМОСТИ БИЗНЕСА
Глава 9. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ИСПОЛЬЗОВАНИЯ
ВЕНЧУРНОГО ИНВЕСТИРОВАНИЯ В СИСТЕМЕ
ОЦЕНКИ СТОИМОСТИ БИЗНЕСА
9.1. Общие положения
9.2. Основные термины и понятия
9.3. Структура венчурного капитала и особенности
системы венчурного инвестирования
9.4. Проблемы, связанные с внедрением системы
венчурного инвестирования
9.5. Особенности функционирования системы венчурного
инвестирования
9.7. Особенности управления инновационными
организациями
Глава 10. МЕТОДИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ОРГАНИЗАЦИИ
ВЕНЧУРНОГО БИЗНЕСА
575
471
472
472
480
483
490
493
9.6. Принципы создания венчурных инвестиционных
институтов 496
497
500
10.1. Основные этапы реализации венчурного бизнеса 500
10.2. Инфраструктура системы венчурного
инвестирования
10.3. Основные схемы привлечения денежных средств
в венчурный бизнес
10.4. Модели и методы оптимизации портфеля
венчурных инновационных проектов
10.5. Методика отбора наиболее конкурентоспособного
венчурного бизнес-проекта
10.6. Методы оценки эффективности венчурных
инновационных проектов
10.7. Оценка венчурных проектов на основе принципов
синергетики
10.8. Основы управления инновационными венчурными
организациями
10.9. Методика выбора экономически целесообразного
венчурного бизнеса на основе использования
методов многоцелевой оптимизации
БИБЛИОГРАФИЧЕСКИЙ СПИСОК
502
517
518
526
539
545
546
553
563
Стр.572