УПРАВЛЕНИЕ РИСКОМ • 2, 2012 Динамическое хеджирование базового актива портфелем опционов ятностные ограничения. <...> Dynamic hedging underlying asset by the use of options portfolio Hedging underlying asset, for example stocks, is an issue for security market participants. <...> The problem of hedging underlying asset by the use of options portfolio is a special case of options portfolio management problem. <...> In the paper the improvement of options portfolio management model is suggested so that it can be used for solving problem of hedging underlying asset. <...> Simulation results of hedging underlying asset by the use of options portfolio are presented. <...> Введение Объемы торгов биржевыми опционами растут и достигли уровней, имевших место до мирового финансового кризиса 2008 года [1]. <...> Опционы позволяют инвесторам выстраивать гибкие торговые стратегии, соответствующие ожидаемой ими динамике цены и волатильности базового актива. <...> Теория ценообразования опционов хорошо известна благодаря формулам Блэка–Шоулса и их различным модификациям. <...> Задача хеджирования базового актива портфелем опционов является частной задачей управления портфелем опционов. <...> Модель управления портфелем опционов должна удовлетворять следующим общим требованиям: • возможность выбора уровней риска и доходности инвестиций; • учет возможности будущей перестройки портфеля; • учет транзакционных издержек; • учет требования гарантийного обеспечения, предъявляемого биржами. <...> Классическая постановка задачи оптимизации портфеля в форме задачи Марковица нецелесообразна в силу нелинейной зависимости стоимости портфеля опционов от факторов, определяющих его цену, таких как цена и волатильность базового актива, безрисковая ставка процента, время до экспирации. <...> Модель управления портфелем опционов в форме задачи многоэтапного стохастического программирования позволяет удовлетворить указанным требованиям. <...> В [5] и позднее в монографии [6] рассматривается модель управления портфелем ценных бумаг в непрерывном времени. <...> Авторы предлагают состоящий из двух шагов подход к определению оптимального количества опционов, включаемых в портфель. <...> На первом шаге решается <...>