влияние налогообложения инвесторов компании на ее стоимость Аннотация В статье представлен анализ концепции ценообразования под влиянием налогообложения маржинальных инвесторов. <...> Рассматривается посленалоговая модель оценки долгосрочных активов, предлагается ее модификация с учетом налогообложения инвесторов маржинального типа. <...> Убедительно доказывается, что чем выше уровень налогообложения инвесторов, тем выше требуемая ими доходность собственного капитала, и, соответственно, тем ниже стоимость компании. <...> Ключевые слова: стоимость компании, налогообложение инвесторов, маржинальный инвестор, требуемая доходность собственного капитала, налоговая экономия Бобровская Марина Сергеевна аспирантка кафедры финансов и кредита экономического факультета, Московский государственный университет имени М.В. Ломоносова msbobrovskaya@mail.ru 48 нию, в результате чего величина чистого дохода инвесторов уменьшается. <...> При этом величина налоговых удержаний инвесторов с их доходов, получаемых от инвестиций в различные компании, может варьироваться в зависимости от различных факторов. <...> Более низкий уровень налогообложения доходов инвесторов увеличивает величину чистого дохода, уменьшая сумму налогов, поступающих в государственный бюджет. <...> Соответственно, при прочих равных условиях компании, выплачивающие доходы с меньшими налоговыми удержаниями инвесторов, должны стоить дороже по сравнению с компаниями, выплачивающими те же суммы доходов, при Д российское предпринимательство, № 20 (218) / октябрь 2012 оходы, получаемые инвесторами (проценты, дивиденды, прибыль от реализации ценных бумаг), подлежат налогообложе выплате которых налоговые потери инвесторов оказываются больше. <...> Оценка стоимости компании доходным методом Внутренняя стоимость компании определяется способностью ее бизнеса генерировать денежные потоки и рассчитывается на основе доходного метода DCF (discounted cash flows) путем дисконтирования свободных <...>