Финансы и кредит ISSN 2311-8709 (Online) ISSN 2071-4688 (Print) Исуф Алимович АЦКАНОВ аспирант департамента финансов, Национальный исследовательский университет «Высшая школа экономики», Москва, Российская Федерация atskanov@gmail.com История статьи: Принята 21.06.2016 Принята в доработанном виде 20.07.2016 Одобрена 08.08.2016 УДК 336.767.017.2 JEL: C15, C61, C63, G11 Ключевые слова: оптимизация портфеля, GASкопула, CVaR Аннотация Предмет. GAS-копулы учитывают изменения в структуре взаимосвязи активов с течением времени, что позволяет построить динамический инвестиционный портфель, адаптирующийся к меняющимся условиям. <...> Рассматриваются 10 наиболее ликвидных акций российского фондового рынка. <...> Работа предлагает процедуры оптимизации нескольких форматов инвестиционных портфелей – портфель «long only», портфель «long only» с ограничениями на долю одного актива и портфель «long-short». <...> Также рассматриваются несколько периодов пересмотра состава портфеля – месяц, квартал, полгода и год. <...> Для оценки характеристик взаимосвязи акций и риска портфеля используется обратная GAS-копула Гумбеля, позволяющая уделить большее внимание взаимосвязи негативных доходностей. <...> Для получения предельных распределений доходностей активов используется модель ARMA-GJR, параметры которой подбираются с помощью критерия BIC. <...> Оптимизированные с использованием GAS-копул портфели сравниваются по ряду показателей эффективности с точки зрения риска и доходности с рыночными «бенчмарками». <...> Результаты исследования и предложенная процедура оптимизации могут применяться в сфере управления активами и риск-менеджменте а также индивидуальными инвесторами в качестве вспомогательного инструмента инвестирования на рынке акций. <...> © Издательский дом ФИНАНСЫ и КРЕДИТ, 2016 Введение В настоящее время копулы получают все более широкое применение в отечественных финансовых компаниях, главным образом в сфере риск-менеджмента. <...> Копула представляет собой функцию совместного распределения двух или нескольких <...>