Вопросы оценки №3 2004

Ю.В. Козырь, канд. экон. наук, заместитель руководителя департамента оценки и экспертизы собственности ООО “Бейкер Тилли Русаудит”, г. Москва Ñòðóêòóðà ïðîöåíòíîé ñòàâêè ВМЕСТО ВВЕДЕНИЯ Ставку дисконтирования можно рассматри вать как инструмент, позволяющий сравнивать ожидаемые в будущем денежные потоки между собой и приводить их к текущей стоимости. <...> Для потоков, направленных к акционерам, в качестве ставки дисконтирования следует применять стоимость привлечения акционерного капитала — желае мую инвесторами доходность инвестирования в акционерный капитал с учетом возможностей и реалий текущего состояния рынка и ожиданий по его изменению. <...> Для потоков всего инвести рованного капитала в качестве ставки дискон тирования следует применять средневзвешен ную ставку доходности между стоимостью привлечения акционерного и заемного капита ла с учетом их долей определенных на рыноч ной основе. <...> Таким образом, ставка дисконтирования является мерой альтернативной стоимости де нег во времени. <...> По мнению ав тора, с инвестиционной точки зрения эти 2 причины можно разделить на следующие: издер жки “тягот лишений”, ростовщический фактор, инфляцию и риск невозврата (полного или час тичного) вложенных средств. <...> Рассмотрим эти факторы более подробно в свете традиционной структуры процентной став ки, описываемой выражениями И. Фишера <...> ÐÎÑÑÈÉÑÊÎÅ ÎÁÙÅÑÒÂÎ ÎÖÅÍÙÈÊÎÂ Таким образом, из работ классиков известно, что уровень процентной ставки является функ цией, очищенной от инфляции безрисковой став ки, инфляции и компенсации (премии) за риск: rn = (1 + r fr )(1 + i )(1 + p ) − 1, <...> БЕЗРИСКОВАЯ СТАВКА Безрисковая ставка — это ставка процента в отсутствие рисков. <...> Если убрать все возможные риски (инфляцию, неликвидность, дефолт), то сухим остатком <...>