Корпоративная финансовая политика В.Г. Когденко, М.В. Мельник Управление стоимостью компании Ценностно-ориентированный менеджмент Рекомендовано Учебно-методическим центром «Профессиональный учебник» в качестве учебника для бакалавров и магистров, обучающихся по направлениям «Экономика», «Менеджмент» Рекомендовано Научно-исследовательским институтом образования и науки в качестве учебника для бакалавров и магистров, обучающихся по направлениям «Экономика», «Менеджмент»; для аспирантов, обучающихся по научным специальностям 08.00.05 «Экономика и управление народным хозяйством», 08.00.10 «Финансы, денежное обращение и кредит», 08.00.12 «Бухгалтерский учет, статистика» Москва УДК 658.14/. <...> Ключевые алгоритмы проиллюстрированы тематическими исследованиями (case study), выполненными на основе финансовой отчетности реальной компании. <...> Эволюция финансового менеджмента и его трансформация в ценностно-ориентированный менеджмент связаны, с одной стороны, с тем, что для эффективного управления финансами необходимо комплексно управлять всеми видами деятельности компании, а не только финансовой и инвестиционной. <...> С другой стороны, развитие финансового менеджмента связано с эволюцией оценочных показателей и критериев деятельности компании: от бухгалтерских абсолютных показателей к показателям рентабельности и далее к стоимостным показателям, которые в отличие от традиционных бухгалтерских отражают процесс создания бизнесом стоимости на основе создания ценности для потребителей. <...> Таким образом, объективным становится формирование и развитие ценностно-ориентированного менеджмента, то есть системы управления бизнесом, ориентированной на создание стоимости. <...> До конца не проработаны вопросы влияния на стоимость бизнеса таких факторов, как структура бизнеса, его бизнес-модель, осуществляемые компанией инновации. <...> Для управления стоимостью необходимо глубоко и всесторонне понимать деятельность <...>
Управление_стоимостью_компании._Ценностно-ориентированный_менеджмент._Учебник._Гриф_УМЦ_Профессиональный_учебник._Гриф_НИИ_образования_и_науки._(Серия_Корпоративная_финансовая_политика)..pdf
УДК 658.14/.17(075.8)
ББК 65.291.9-21
Ê57
Рецензенты:
доктор экономических наук, профессор Н.В. Бондарчук
(зав. кафедрой бухгалтерского учета, финансов и аудит ФГБОУ ВПО
«Московский государственный университет приборостроения и автоматики»)
доктор экономических наук, профессор И.А. Маслова
(профессор кафедры бухгалтерского учета и налогообложения
ФГБОУ ВПО «Госуниверситет—УНПК»)
Главный редактор издательства Н.Д. Эриашвили,
кандидат юридических наук, доктор экономических наук, профессор,
лауреат премии Правительства РФ в области науки и техники
Ê57
Когденко, Вера Геннадьевна.
Управление
стоимостью компании. Ценностноориентированный
менеджмент: учебник для бакалавров и
магистров, обучающихся по направлениям «Экономика»,
«Ìåíåäæìåíò» / Â.Ã. Êîãäåíêî, Ì.Â. Ìåëüíèê. — Ì.:
ÞÍÈÒÈ-ÄÀÍÀ, — 447 ñ. — (Ñåðèÿ «Корпоративная
финансовая политика»).
I. Мельник, Маргарита Викторовна.
ISBN 978-5-238-02292-5
Агентство CIP РГБ
Раскрыты теоретические аспекты ценностно-ориентированного
менеджмента. Рассмотрены факторы стоимости рыночной, операционной,
финансовой, инвестиционной деятельности компании. Представлена
современная финансовая модель компании, ориентированная на
стратегический анализ бизнеса и обоснование финансовой политики,
направленной на увеличение стоимости. Ключевые алгоритмы проиллюстрированы
тематическими исследованиями (case study), выполненными
на основе финансовой отчетности реальной компании.
Для бакалавров и магистров, обучающихся по направлениям «Экономика»
и «Менеджмент», а также преподавателей и специалистов в области
экономики, финансов, бухгалтерского учета, менеджмента.
ББК 65.291.9-21
ISBN 978-5-238-02292-5
© ИЗДАТЕЛЬСТВО ÞÍÈÒÈ-ÄÀÍÀ, 2012
Принадлежит исключительное право на использование и распространение
издания (ÔÇ ¹ 94-ÔÇ от 21 июля 2005 ã.). Воспроизведение всей книги или
любой ее части любыми средствами или в какой-либо форме, в том числе в
интернет-сети, запрещается без письменного разрешения издательства.
© Оформление «ÞÍÈÒÈ-ÄÀÍÀ», 2012
Стр.3
Оглавление
Введение 3
Глава 1. Теоретические аспекты ценностно-ориентированного
менеджмента
1.1. Понятие ценностно-ориентированного менеджмента
1.2. Роль инноваций в создании стоимости
1.3. Экономический потенциал и организационная
структура компании
1.4. Декомпозиция факторов стоимости
Схемы декомпозиции факторов стоимости
Предварительная оценка факторов стоимости компании
Тематическое исследование (Case-study)
1.5. Иерархия стратегий бизнеса
Три уровня иерархии стратегий
Форсайт и бенчмаркинг как инструменты ценностноориентированного
менеджмента
Глава 2. Рыночная деятельность: факторы стоимости
2.1. Инвестиционные приоритеты
Оценка внешней рыночной макро- и микросреды
Матрица Мак-Кинзи
2.2. Комплекс маркетинга
Продуктовая политика
Ценовая политика
Система распределения продукции
Система стимулирования сбыта
Индикаторы рыночной деятельности
Тематическое исследование (Case-study)
Глава 3. Операционная деятельность: факторы стоимости
3.1. Оборотные активы и оборотный капитал
Управление оборотными активами
Тематическое исследование (Case-study)
Оборотный капитал
Тематическое исследование (Case-study)
Финансовый цикл
Тематическое исследование (Case-study)
Политика финансирования оборотных активов
Тематическое исследование (Case-study)
3.2. Запасы
Управление запасами
Запасы сырья и материалов
445
7
7
16
20
36
36
42
46
49
49
52
56
56
57
60
62
62
67
69
70
71
72
75
75
76
78
83
86
88
91
93
95
97
97
100
Стр.446
Запасы готовой продукции
Тематическое исследование (Case-study)
3.3. Дебиторская задолженность
Управление дебиторской задолженностью
Кредитная политика
Тематическое исследование (Case-study)
3.4. Высоколиквидные активы
Управление высоколиквидными активами
Тематическое исследование (Case-study)
3.5. Персонал
Управление персоналом
Тематическое исследование (Case-study)
3.6. Расходы
Управление расходами
Факторный анализ расходов
Меры по снижению расходов
Операционный рычаг
Тематическое исследование (Case-study)
3.7. Налоговая нагрузка
Управление налоговой нагрузкой
Тематическое исследование (Case-study)
3.8. Прибыль
Основные показатели прибыли
Факторный анализ чистой прибыли
Тематическое исследование (Case-study)
Глава 4. Финансовая деятельность: факторы стоимости
4.1. Эффект финансового рычага
Показатели финансового рычага
Тематическое исследование (Case-study)
4.2. Источники инвестированного капитала
Факторы формирования структуры капитала
Характеристики источников инвестированного капитала
Тематическое исследование (Case-study)
4.3. Стоимость источников капитала
Расчет стоимости источников капитала
Стоимость источника «собственный капитал»
Средневзвешенная стоимость капитала
Тематическое исследование (Case-study)
4.4. Оптимальная структура капитала
Максимизация прибыли на одну акцию
Теории структуры капитала
Тематическое исследование (Case-study)
Целевые показатели финансовой устойчивости
Тематическое исследование (Case-study)
4.5. Дивидендная политика
Параметры дивидендной политики
Теоретические подходы к обоснованию дивидендной политики
Тематическое исследование (Case-study)
Глава 5. Инвестиционная деятельность: факторы стоимости
5.1. Инвестиционная привлекательность компании
Показатели инвестиционной привлекательности
446
104
105
107
107
113
118
123
123
133
142
142
154
159
159
164
168
172
174
185
185
197
204
204
207
211
216
217
217
220
223
223
225
231
238
238
240
245
247
250
250
254
260
261
269
274
274
278
282
286
287
287
Стр.447
Тематическое исследование (Case-study)
5.2. Внеоборотные активы
Состав внеоборотных активов
Тематическое исследование (Case-study)
5.3. Нематериальные активы
Управление интеллектуальным капиталом
Тематическое исследование (Case-study)
5.4. Основные средства
Управление основными средствами
Тематическое исследование (Case-study)
5.5. Финансовые вложения
Управление финансовыми вложениями
Тематическое исследование (Case-study)
Глава 6. Финансовые модели и оценка бизнеса
6.1. Модель совокупного риска
Тематическое исследование (Case-study)
6.2. Модель Дюпон
Факторы модели
Тематическое исследование (Case-study)
6.3. Модель рентабельности инвестированного капитала
Тематическое исследование (Case-study)
Факторы модели
Факторы модели
6.4. Модель средневзвешенной стоимости капитала
Тематическое исследование (Case-study)
Факторы моделей роста
6.5. Модели роста
Тематическое исследование (Case-study)
6.6. Финансовая модель компании
Алгоритм расчета показателей модели
Тематическое исследование (Case-study)
6.7. Оценка бизнеса
Метод дисконтированных будущих денежных потоков
Метод экономической прибыли
Тематическое исследование (Case-study)
6.8. Показатели создания стоимости
Алгоритм расчета показателей
Тематическое исследование (Case-study)
295
298
298
300
302
302
309
312
312
319
328
328
331
336
336
342
346
346
349
351
351
352
355
355
356
358
358
365
369
369
379
387
387
389
390
395
395
404
Заключение 410
Список рекомендуемой литературы
Приложения 423
Бухгалтерская (финансовая) отчетность ОАО «XYZ»
423
419
447
Стр.448